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vendredi 22 février 2008

DOCTISSIMO rachat gagnant-gagnant

( - FR0000076150 ) le à
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Ouverture Plus Haut Plus Bas Volumes

 

Nous avons appris comme vous par la presse ce matin, le rachat de 53,38% des parts Doctissimo par Lagardère à un prix de 30,50€ par action, assorti d'un projet de garantie de cours visant les actions DOCTISSIMO non acquises dans le cadre de l'accord, à un prix par action identique à celui de l'acquisition du bloc de contrôle.
Il se trouve que j'ai justement eu M. Laurent Alexandre au téléphone hier (pour lui parler d'une société qui pourrait lui fournir du traffic) et je sentais bien à son dicton du type "un tien vaut mieux que deux tu l'auras" que la négocaition était âpre. Il me confiait notamment que le marché de la publicité traditionnelle ne se porte pas très bien, avec des cah-flows en baisse (on l'a vu avec TF1 hier) ... or les prédateurs sont issus de ce secteur là. "Le marché rêve trop" était son message ...
Même pas eu le temps d'écrire un petit quelque chose que déjà l'annonce paraissait ...
On aurait pu espérer un prix supérieur surtout si ce rachat avait été effectué à la fin 2008 mais c'est un "deal gagnant / gagnant" où le Dr Laurent Alexandre a laissé beaucoup de "grain à moudre" à Lagardère. Dans la période actuelle il a du se dire qu'"il vaut mieux tenir que courir" surtout quand il s'agit de cash très rare et très recherché.
Dans le portefeuille nous apporterons nos titres lors de la garantie de cours. Cela aura été une ligne éphémère très légèrement gagnante.
COMMUNIQUE DE PRESSE

DOCTISSIMO annonce un accord portant sur l'acquisition par Lagardère Active Digital, filiale du Groupe Lagardère, de 53,38 % de son capital et de 57,92% de ses droits de vote, auprès de ses fondateurs. La transaction s'effectue sur la base d'un prix de 30,50 euros par action, soit une prime de 7,4% par rapport au cours de clôture du 21 février 2008, de 13,2 % par rapport à la moyenne du cours sur 1 mois, et de 21,7 % par rapport à la moyenne du cours sur 6 mois, et correspondant à une valeur pour 100 % de DOCTISSIMO de 138 millions d'euros.

Conformément à la réglementation boursière, LAGARDERE déposera auprès de l'Autorité des Marchés Financiers un projet de garantie de cours visant les actions DOCTISSIMO non acquises dans le cadre de l'accord, à un prix par action identique à celui de l'acquisition du bloc de contrôle, soit 30,50 euros par action.

Communication financière - Actifin 

mardi 8 janvier 2008

DOCTISSIMO en tête dans la course à l'audience du Web

( - FR0000076150 ) le à
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L’année 2008 démarre fort pour Doctissimo, qui a établi le 3 janvier un nouveau record de fréquentation avec 1 400 000 visites dans la journée et plus de 10 000 000 de pages lues.

L’audience de Doctissimo a cru de 40% depuis septembre 2007, mois au cours duquel le seuil du million de visites quotidiennes avait été franchi (le 19 sept 2007).

 

Après médiamétrie, l'américain ComScore publie à son tour un classement du Web français pour le mois de novembre 2007.

Dans la catégorie des sites de contenu, on a la confirmationn de la position de Doctissimo qui dépasse largement les acteurs de la presse traditionnelle.

Voici ce classement en Millions de pages vues :

Doctissimo (7,3 M VU), Bestofmedia (6,8 M VU),TF1 (6,4 M VU), Lagardere (6,4 M VU),  Hi-Media (6 M VU), Cyrealis (5,7 M VU), AuFeminin.com (5,7 M VU), Figaro (4,5 M VU) ou M6 (4,2 M VU)

jeudi 3 janvier 2008

DOCTISSIMO le ticket gagnant

( - FR0000076150 ) le à
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Medcost est devenue Doctissimo

L’historique

En juin 2000, introduction en bourse de Medcost, le leader de la gestion en ligne des dossiers médicaux et des essais cliniques.

En 2001 Medcost a acquis Doctissimo " 1er portail santé francophone grand public "

Au 1er trimestre 2007, mise en sommeil de l’activité D3P, Dossier médical personnel (voir plus bas).

Le 1er juillet 2007 Medcost est devenue Doctissimo.

Cette marque étant pleinement cohérente avec le nouveau positionnement " pure player internet " du groupe recentré sur l’édition Web.

Le dirigeant

Lorsque vous avez la chance de rencontrer Laurent Alexandre, fondateur de Medcost en 1995 et PdG de Doctissimo, vous avez quasiment instantanément compris le sens de l’expression " entrepreneur de talent ". A chaque question, il vous envoie une réponse pointue, claire, affirmée et concise … d’une précision chirurgicale … puisque, vous le savez sans doute, Laurent Alexandre est chirurgien à la base, mais aussi diplômé de Sciences Po, MBA d’HEC et … l’ENA, rien que cela !

Après un tel parcours, on se dit que la brillante ascension de Doctissimo n’est que la juste mesure de ses capacités !

L’activité

Quelques mots pour vous présenter Doctissimo, puis nous nous arrêterons plus longuement sur les perspectives d’avenir.

Doctissimo est le 4ème site dit " de contenu " français (par opposition aux sites dits " marchands ") avec 6 123 000 visiteurs uniques en octobre. Ses revenus publicitaires et son audience à 9 mois ont doublé en 2007, son CA a progressé de 74% dont 113 % pour l’e-publicité alors que le marché national publicitaire internet ne progresse " que " de…. 35 à 40% par an avec 44 % des français connectés au haut débit à domicile. Ce sont les " sites de contenus " qui profitent le plus de cette croissance.

Le business model est fortement générateur de marge, puisque le taux de marge nette est de 42% !

 

en K €

T3 07 (1)

variation / T3 06

9 mois 07

variation / 9 mois 06

 

total nouveau périmètre

2 595

81%

7 873

73,80%

 

dont e-publicité

1 913

113%

5 565

96,00%

 

dont édition déléguée

682

25,60%

2 308

36,50%

 

dont autres produits

10

 

29

 

 

Total CA consolidé (1)

2 605

4,70%

7 990

26,70%

 

(1) le 3ème trimestre 2007 n’intègre plus l’activité de la filiale D3P (dossier médical "Patient, Personnel et Partagé" informatisé développé par Medcost) mise en sommeil et l’activité de conseil cédée par essaimage le 20 avril 2007. Ceci n’aura donc aucun impact sur le résultat du groupe. Elle avait généré un CA de 914 K au T3 2006 et 1 074 pour les 9 mois 2006 ce qui explique la faible progression relative du CA total consolidé

 

Les perspectives

Toute la question désormais est de savoir quelles sont les perspectives d’avenir de Doctissimo, et de se poser la question si son prix intègre ou pas ces perspectives.

1/ un marché de l’e-publicité, dont on a toutes les raisons de croire qu’il va continuer de croître à un rythme soutenu.

Le budget global de la publicité, tous médias confondus, n’augmente plus. Mais il y a transfert de ce budget vers les nouveaux médias.

La part des nouveaux medias dans le marché de la publicité n’est que de 7% actuellement. L'Angleterre qui est très en avance sur nous en matière de publicité numérique est déjà à 15% d'internet dans le mix publicitaire !

On pense que le Web pourrait être le 1er média, en terme publicitaire, dès 2009.

Pour la petite histoire, Laurent Alexandre nous a fait prendre conscience que 2/3 de ce marché publicitaire internet partait directement … en Californie (Google et Yahoo) avant de revenir s’afficher sur nos sites en empruntant gratuitement nos réseaux de fibres optiques, fou n’est-ce pas ?

2/ une concurrence essentiellement " internet " avec Aufeminin.com. En effet, les grands groupes medias comme Elle.fr n’ont pas su se déployer sur la toile … sans doute pas voulu non plus pour ne pas cannibaliser leurs supports papier.

Par ailleurs, M. Alexandre, à force de sous-entendus, nous a fait comprendre que la structure même des équipes " grands médias traditionnels ", composées essentiellement de journalistes, était en soi un frein à une croissance " à la Doctissimo " qui n’embauche que des " éditeurs " technophiles, très à l’écoute des statistiques de lecture de tel ou tel article etc … vous comprendrez vous aussi ce qu’il a voulu dire par là (pas de journalistes parmi vous j’espère) !

3/ D’ailleurs, quand je dis que Doctissimo embauche, c’est un abus de langage, car M. Alexandre est très clair : la croissance se fera à équipes constantes, pour que les charges d’exploitation soient de plus en plus réduites en % du CA. La société ne dépassera pas 49 salariés contre 42 aujourd’hui.

D’ailleurs, quand Doctissimo réalise une opération de croissance externe, M. Alexandre est très clair : ce sont ses équipes (à nombre constant donc) qui absorbent le surplus d’activité. Toute acquisition sera relutive ou ne sera pas, dixit M. Alexandre d’un ton précis et affirmé.

4/ dans le e-business, le facteur déterminant est le CPM. Qu’est-ce que le CPM ? C’est le coût pour un annonceur qui s’expose sur Doctissimo pour que sa bannière soit vue 1000 fois (coût pour mille). Or Doctissimo a réussit ces derniers temps à décaler légèrement son cœur de métier " santé " vers les marchés publicitaires " féminins " les plus porteurs et rémunérateurs (nutrition, bien-être, beauté, luxe, mode et tendance). Il y a encore du potentiel à chercher sur ces marchés là.

Par ailleurs, avec des techniques dites de

- " revenue management " (un peu comme les compagnies aériennes, vous savez, qui optimisent leur CA selon un affinage du couple date de réservation/prix de vente),

- de " capping " (un même utilisateur ne sera pas exposé à la même publicité trop souvent)

- ou de " profiling " (si vous allez sur le forum " bébé ", on sait que vous êtes une jeune maman susceptible de consommer des produits minceur),

Doctissimo dispose là encore d’un certain réservoir de croissance.

5/ extension du périmètre communautaire :

- extension des services proposés avec Tout-Partout.com (les petites annonces gratuites de Doctissimo avec une communauté de 1 600 000 membres) ou l’annuaire des Doctinautes (se faire de nouveaux amis)

- acquisition du logiciel de forums " Mes discussions " capables de gérer des dizaines de millions de messages et disponible en anglais, espagnol, italien, chinois et allemand.

- extension géographique : Doctissimo a également entrepris de cibler les internautes canadiens et suisses avec des publicités spécifiques, puis ce sera au tour des internautes belges et marocains.

- extension thématique avec de onglets consacrés à l’environnement, la mode, les animaux …

+ plein de nouvelles extensions à venir comme une nouvelle plateforme de blogs, meet up, les maisons des forums …

Les prévisions

M. Alexandre n’a pas donné de prévisions chiffrées pour 2008, mais son sponsor listing Gilbert Dupont indique :

 

en M €

2007

2008

2009

 

CA

11,5

17,2

22,9

 

RN

4,7

6,8

7,8

 

BNPA

1,07

1,56

1,78

 

PER (*)

28,3

19,45

17,05

 

(*) calculé sur la base d'un cours à 30,35 €

Ces prévisions nous sembles conservatrices

Ce qu’on sait :

- au jour de notre rencontre (le 20 novembre 2007), le nombre de visiteurs / jour est de 1 300 000.contre 1 000 000 en septembre, mais M. Alexandre n’anticipe pas pour autant d’aller jusqu’au doublement en un an (plus le nombre de visiteurs est élevé plus il devient difficile de le faire doubler)

- le remplissage publicitaire s’améliore de jour en jour

- le mix plus centré sur le tryptique mode / beauté / luxe est plus rémunérateur

L’OPA ?

La question est sur toutes les lèvres : OPA ou PAS OPA ?

D’après le journal La Tribune Lagardère Média, propriétaire de Elle, étudierait le rachat du site.

Personnellement, je penche pour une OPA en 2008. J’ai le sentiment que M. Alexandre, qui nous adit qu’il n’était pas vendeur avant au moins 1 an, est un " homme à défis ", que le " défi Doctissimo " est quasiment achevé (il n’a plus rien à prouver à personne) et que maintenant, tout est une question de montant.

La conclusion

Acheter ou pas ? Avec quel objectif ? Est-ce cher payé ?

1ère hypothèse : il y a OPA

Comme pour NetBooster qui se trouve dans la peau d’une proie de choix pour un grand groupe media, il convient de regarder les ratios de valorisation retenus sur une opération similaire … j’ai nommé le rachat d’AuFéminin par Axel Springer : ce ratio nous conduirait à un cours de 40 €.

2ème hypothèse : il n’y a pas d’OPA

Par ailleurs, à un cours d’environ 30 €, Doctissimo se paie 19,4 fois le RN estimé 2008, ce qui n’est pas sur-valorisé pour un business model " leadership ET low cost ". N’oubliez pas la marge qui augmente….

Bien entendu, ce n’est pas non plus bon marché.

Si vous visez une poursuite de la croissance sur un trend fort comme en 2007 (+70%), cela nous amène également à un objectif de 40 € fin 2008.

Par contre, dans ce cas, Doctissimo n’a pas droit à l’erreur, car elle serait immédiatement sanctionnée par les investisseurs ! Mais quelle pourrait être l’erreur ?

Donc quelle que soit l’hypothèse, OPA ou pas, on peut s’attendre à voir 40 € d’ici 1 an soit + 33 %